7月数据释放减速信号 下半年宏调更趋“保增长”
CPI创年内新高 多项指标同步回落
7月的经济数据，再次让市场“捏了一把汗”。昨日（11日），国家统计局发布7月份国民经济主要指标。一个突出的现象是，工业增加值、固定资产投资、零售总额等多项指标增速放缓，惟独CPI创出3.3%的新高。
《每日经济新闻》记者了解到，上述罕见现象，引发业界观点交锋。7月数据显示，在担忧经济继续下行风险的同时，更要警惕通胀反弹的可能。
广发证券指出，“经济正处于短期滞胀和短期衰退之间的过渡期。”而高盛则在两天前就发布研报预计，下半年的宏观政策或因1~7月数据而“低调放松”。
多项指标增速同步放缓
今年以来，工业增加值同比增速逐月下跌。1~7月累计工业增加值同比17.0%，增速低于1~6月的17.6%，1~5月为18.5%，1~4月为19.1%，而1~2月则高达20.7%。
与前几月高速增长相比，7月回落速度确实够狠。广发证券认为，原因主要受短期去库存影响，但工业增速快速下滑的阶段已过去，未来下滑速度放缓的可能性较大。
从PMI来看，5、6月份，快速下滑的是新订单和新出口订单指数，反映需求放缓。而生产指数在6、7月份快速下滑，反映生产放缓。
固定资产投资方面，1~7月份，城镇固定资产投资119866亿元，同比增长24.9%。但是，这一数字比1~6月份回落了0.6个百分点。可以对比的是，今年1~6月，城镇固定资产投资98047亿元，增长25.5%，比上年同期回落8.1个百分点，比一季度回落0.9个百分点。
中央财经大学国际经济与贸易学院副院长张晓涛对 《每日经济新闻》记者表示，去年4万亿刺激计划，导致2009年的总投资急剧扩大了，今年投资降幅较大是可以理解的。
同时他指出，7月份数据显示经济增长日趋疲软，在工业增速回落的同时，固定资产投资也受到了较大抑制。而广发证券则认为，固定资产投资增速回落的幅度超出预期，主要是房地产投资增速下滑所致，其中基建投资下滑的幅度有限。
广发证券认为，投资增速短期仍将继续下滑，但将逐步走稳，并有可能在四季度末开始回升。
此外，其他经济指标也在回落。7月份，社会消费品零售总额12253亿元，同比增长17.9%，但增速比6月份回落0.4个百分点。历史上看，7月份消费增速并没有显示出显著下滑的规律，因此消费增速下滑是需求所致。
严重通胀的可能性不大
在上述多指标下降的同时，惟独CPI同比增长3.3%，创出年内新高。对比今年以来CPI的增长轨迹：1月涨1.5%，2月涨2.7%，3月涨2.4%，4月涨2.8%，5月涨3.1%。不难发现，CPI从今年1月的1.5%一下飙升到7月份的3.3%。
食品价格高增长是7月CPI冲高的主要原因。东证期货研究所在报告中指出，在出现峰值之后，后市的短期回调并不能改变长期走势，除有色金属外，农产品市场大多数品种仍有望维持总体升势。比如油脂，目前各品种期价只是接近2010年初价格水平。长期来看，油脂价格上涨是大势所趋，每一次回调都是买入时机。
广发证券则提出了不同的观点：前期农产品价格上涨有游资炒作的成分，而近期上涨，主要是供给原因。食品价格造成严重通胀的可能性并不大。
下半年宏观政策可能微调
针对今年1~7月的经济形势，高盛高华8月9日发布了《政策悄然放松，并可能进一步调整》的研报。
在中国人民银行8月5日公布的二季度货币政策报告中，原先对不同行业“有保有控”的措辞改为“有扶有控”。这或许反映出管理层更希望增加信贷政策的灵活性。高盛高华的行业调研显示，一些企业在7月份已经开始获得新的投资审批。严格地讲月平均信贷水平应略低于5000亿元，但是，7月份新增人民币贷款达到5328亿元。
高盛高华预计，未来几个月经济数据将继续同比下滑，从而可能使政策基调和实际立场进一步向 “保增长”的方向转变。而调整仍将是低调放松现有紧缩措施，基础设施建设的投资以及地方政府的融资平台，将是最有可能放松的领域。
在信贷规模方面，高盛高华认为今年人民币7.5万亿元的总体贷款额度限制可能会放松。高盛高华预计2011年一季度经济增速将反弹至10%的水平。如果考虑到GDP历史数据多次被向上修正，潜在增长可能高于10%。
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