二季度资金面有望偏松 CPI和PPI或回落

　　CPI和PPI料回落

　　商务部监测数据显示，食用农产品价格已连续5周回落。农业部日度数据亦显示，3月农产品批发价格指数大幅跳水，回落幅度达2008年7月有历史数据以来次高水平。

　　“综合食品价格和非食品价格，预计3月CPI同比涨幅为2.2%。”兴业银行首席经济学家鲁政委（微博）表示，3月食品价格涨幅环比或回落到-2.5%。根据历史数据，春节后第一个月非食品价格涨幅环比回落幅度均较大，平均回落0.4个百分点，预计3月非食品价格涨幅环比回落至0.

　　第一创业宏观经济分析师李怀军预计，3月CPI同比上涨2%。其中，食品价格同比上涨2.9个百分点，对CPI贡献0.9个百分点；非食品价格同比上涨1.6个百分点，对CPI贡献1.1个百分点。

　　值得关注的是，PPI降幅自去年10月以来连续收窄后，3月PPI降幅或再现扩大。统计数据显示，今年1月和2月PPI均同比下降1.6%。

　　鲁政委认为，进入3月，矿产品、能源、黑色金属、有色金属、化工产品、橡胶价格全线下跌，预计3月PPI环比回落0.3个百分点，考虑去年同期基数为0.3%，预计3月PPI同比下降2%，跌幅较上月再次扩大0.4个百分点。

　　李怀军表示，国内钢材价格在3月未能延续春节前的反弹走势，呈现回落之势。3月第三周国内市场钢材价格综合指数为107.52，比前月末回落3.6个百分点。3月大部分化工产品价格持续阴跌，有色金属价格也有所下跌，但煤炭和水泥产品价格变化不大。考虑到以上因素，预计3月PPI同比下降2.4%左右。

　　资金面暗藏变数

　　中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉认为，当前生产资料价格走势向下的概率较大，3月CPI增速可能在2.5%左右。短期内国内通胀率继续向上的可能性不大，这主要是由于通胀再度抬头需要两个关键条件：一是对政府投资冲动抑制的失效，政府融资活动重新开闸，货币政策再度放松；二是从外部条件看，美元升值和日元贬值动能还没有累积足够大，也就是外部风险没有升级。

　　华泰证券报告认为，基建投资的惯性和房地产投资反弹带动需求继续改善，一季度宏观经济仍处于弱复苏。但影子银行清理力度的加大使投资面临约束，而经济内生动力仍较弱，这使得经济环比增长的动能逐渐走弱。政府投资受制使通胀风险降低，3月食品价格也出现快速回落，短期内通胀压力不大，货币有望保持中性偏松状态。

　　面对经济弱复苏格局，“宽资金”成为市场人士的普遍预期。分析人士认为，在经济维持弱势的背景下，央行有动力将目前弹性宽松的资金面保持下去，但二季度资金面也面临多方面的不确定性。外汇占款回落、前期债务陆续到期引发的流动性风险、美元回升带来的资金流出风险，这些隐患给资金面的边际增长带来压力，也可能改变市场预期。